新華財(cái)經(jīng)北京6月29日電（翟卓 韓婕）人民銀行29日早間發(fā)布公告稱，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，今日以利率招標(biāo)方式開展了300億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.20%與此前持平。因當(dāng)日有100億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放200億元。
臨近季末，資金利率小幅上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，季末銀行面臨的MPA考核、沖存款規(guī)模等壓力，都會(huì)限制銀行對非銀層面的資金融出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)非銀資金突然緊張并不奇怪，參考以往經(jīng)驗(yàn)，資金緊張的情況不可持續(xù)。而結(jié)合貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)的表態(tài)來看，當(dāng)前貨幣政策立場仍以穩(wěn)為主，后續(xù)或難以出現(xiàn)明顯寬松。
臨近季末非銀資金利率持續(xù)走高，緊張狀態(tài)不可持續(xù)
隨著季末時(shí)點(diǎn)來臨，資金利率有所上行。周一（28日）GC001（交易所回購交易利率）升破4%，GC與DR隔夜及7天加權(quán)平均利率利差分別達(dá)249BP和192BP，遠(yuǎn)超歷史平均水平，而利差的抬升主要是由GC利率突然上行所致。
29日早盤，資金面繼續(xù)偏緊，盤初銀行間隔夜、七天回購加權(quán)平均利率持續(xù)上升。截至10:45，1天期回購利率上漲22BP，報(bào)1.7895%；7天期回購利率上漲15BP，報(bào)2.4379%。彭博援引交易員稱，資金面比昨日早盤緊張，隔夜和跨月的供給均偏少導(dǎo)致漲價(jià)明顯，2天期剛好跨月的報(bào)價(jià)有些高到5%。
對于非銀資金的突然緊張，國泰君安覃漢表示，季末銀行面臨的MPA考核、沖存款規(guī)模等壓力，都會(huì)限制銀行對非銀層面的資金融出，因此在當(dāng)前半年末時(shí)點(diǎn)，非銀資金突然緊張并不奇怪，參考以往經(jīng)驗(yàn)，資金緊張的情況不可持續(xù)。
結(jié)合歷史數(shù)據(jù)看，月末GC與DR利差大幅走闊的情況并不罕見，僅今年內(nèi)已出現(xiàn)多次月末GC利率陡然走高的情況。據(jù)覃漢統(tǒng)計(jì)，2021年1月、3月、5月末，GC001-DR001的利差就分別高達(dá)335BP、216BP、190BP，而利差維持在高位的時(shí)間分別為5天、1天、2天。
“未來央行或繼續(xù)維持300億逆回購?fù)斗乓跃徍涂缂举Y金壓力，月末利率債發(fā)行繼續(xù)縮量，短期對于資金不用太過擔(dān)憂。”江海證券屈慶說。
29日，人民銀行主管媒體在分析流動(dòng)性時(shí)也援引國泰君安首席宏觀分析師董琦的觀點(diǎn)稱，當(dāng)前投放時(shí)點(diǎn)下，資金利率低于往年同期，銀行間市場流動(dòng)性不松不緊，央行仍連續(xù)開展300億元逆回購?fù)斗棚@示出“呵護(hù)”態(tài)度：面對短期擾動(dòng)，適度對沖不會(huì)缺席。
展望7月，常規(guī)因素對于流動(dòng)性的影響將主要體現(xiàn)在財(cái)政存款上，其中政府債凈融資是關(guān)鍵。與6月相比，盡管政府債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)上升，但到期償還量同樣大幅增加，導(dǎo)致凈融資規(guī)模反而下降。
中泰證券周岳預(yù)計(jì)，如果央行延續(xù)穩(wěn)健操作思路，7月資金面整體有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，但進(jìn)一步寬松的可能性不大。隨著近日長短端收益率明顯回落，短期內(nèi)利率下行動(dòng)力預(yù)計(jì)減弱。
貨幣政策仍以穩(wěn)為主，后續(xù)或難明顯寬松
值得關(guān)注的是，人民銀行28日發(fā)布公告，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2021年第二季度（總第93次）例會(huì)于6月25日在京召開。
相較于一季度例會(huì)，會(huì)議新增“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好”，刪除“保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度”，并將“努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”改為“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。中信證券明明表示，以上“微調(diào)”均印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢向好，后續(xù)貨幣政策或較難出現(xiàn)明顯寬松。
同時(shí)，明明還補(bǔ)充道，央行選擇在上周四（24日）起將逆回購?fù)斗欧帕?，或主要是因?dāng)日恰好是跨月、跨季、跨半年末開始的時(shí)點(diǎn)，有助保持半年末流動(dòng)性充裕。同時(shí)操作期限仍未7天期而非往年常用的14天期，也表明央行可能并無明顯寬松意圖。“因此，放量的公開市場逆回購操作大概率不是常態(tài)之舉，跨半年末資金面趨緊時(shí)期結(jié)束后，央行可能重回此前常規(guī)操作。”明明說。
此外，二季度例會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。
招商證券謝亞軒認(rèn)為，從會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“防風(fēng)險(xiǎn)”視角出發(fā)，貨幣政策短期仍將以“穩(wěn)”為主：一方面，美國貨幣政策正?；M(jìn)程何時(shí)開啟尚未明晰，國內(nèi)政策需以“穩(wěn)”字訣應(yīng)對外部政策的不確定性，才能占據(jù)主動(dòng)；另一方面，化解金融風(fēng)險(xiǎn)需要穩(wěn)定的貨幣環(huán)境相配合，過快轉(zhuǎn)緊與持續(xù)寬松均不利于“防風(fēng)險(xiǎn)”任務(wù)的推進(jìn)。
在近日舉辦的陸家嘴論壇上，人民銀行行長易綱也重申穩(wěn)字當(dāng)頭，“考慮到我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價(jià)走勢整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏”。
總體而言，中信證券明明表示，當(dāng)前貨幣政策立場仍以穩(wěn)為主，后續(xù)或難以出現(xiàn)明顯寬松。下半年政策組合或?qū)⒅饕揽控?cái)政發(fā)力穩(wěn)增長，需關(guān)注貨幣中性背景下財(cái)政對穩(wěn)增長的響應(yīng)速度，警惕四季度利率上行的可能性。
