以螺紋鋼(3607, 4.00, 0.11%)為例,截至6月5日,螺紋鋼期貨主力合約RB2010收盤價(jià)格為3616元/噸,較前期高點(diǎn)3679元/噸回落63元/噸;華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格為3650元/噸左右,較前期高點(diǎn)回落20元/噸左右,市場成交量也同步減少。主要原因有以下3點(diǎn):

一是傳統(tǒng)淡季將至,鋼材需求如期回落。進(jìn)入6月份后,全國主要鋼材需求地區(qū)陸續(xù)迎來梅雨天氣,影響工地施工速度,從而削弱對(duì)建筑鋼材的需求強(qiáng)度。這也意味著,建筑鋼材需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至5月底,全國建筑鋼材周表觀需求為411.8萬噸,較前期高點(diǎn)466.5萬噸回落54.7萬噸。同時(shí),盡管疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn),但是板材下游需求依舊處于相對(duì)低位。以汽車為例,1月~4月份,產(chǎn)銷量分別為559.6萬輛和576.1萬輛,同比分別下降33.4%和31.1%。

二是國外疫情蔓延勢(shì)頭未出現(xiàn)明顯緩和跡象,導(dǎo)致鋼材凈出口量大幅回落。4月~5月份是國內(nèi)疫情得到控制和國外疫情加速暴發(fā)的時(shí)期,國內(nèi)外形勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。受疫情影響,國外鋼材需求急劇萎縮,短期供給過剩,鋼材價(jià)格大幅度下跌。與此同時(shí),國內(nèi)處于加速復(fù)工階段,需求得到穩(wěn)步釋放,鋼材價(jià)格觸底后持續(xù)反彈。國內(nèi)外鋼材價(jià)格的變化不僅使得國內(nèi)鋼材出口量大幅減少,還使得鋼材進(jìn)口訂單量顯著增加。而這些進(jìn)口訂單——以方坯和板材為主——在5月份以后陸續(xù)流入國內(nèi)市場。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,5月份,我國鋼材出口量為440.1萬噸,環(huán)比減少191.9萬噸,同比下降23.4%;鋼材進(jìn)口量為128萬噸,環(huán)比增加27萬噸,同比增長30.3%。1月~5月份,我國累計(jì)鋼材出口量為2500.2萬噸,同比下降14%;累計(jì)鋼材進(jìn)口量為546.4萬噸,同比增長12%。凈出口量的減少,一定程度上增加了國內(nèi)供給壓力。

三是國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)穩(wěn)定,始終保持較高的供給水平。由于國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)受疫情影響較小,鋼材供給端基本維持較高生產(chǎn)水平。在疫情期間,受到市場悲觀預(yù)期影響,國內(nèi)鋼廠在降低平均成本的驅(qū)動(dòng)下,頂著高庫存壓力維持滿負(fù)荷生產(chǎn)。在疫情后期,隨著鋼價(jià)企穩(wěn)反彈,鋼廠在利潤驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)保持滿負(fù)荷生產(chǎn)。整個(gè)疫情期間,鋼材供給端幾乎未受影響。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1月~4月份,全國粗鋼產(chǎn)量為31946.1萬噸,同比增長1.3%。另據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,6月5日,螺紋鋼周產(chǎn)量為395.4萬噸,比上月同期的368.98萬噸增加26.42萬噸,增幅為7.2%。

鋼材現(xiàn)貨的供需關(guān)系正在因上述3個(gè)因素的變化而逐漸發(fā)生改變,鋼材期貨價(jià)格的上漲動(dòng)能也隨之減弱,甚至不排除出現(xiàn)一定幅度回調(diào)的行情。但短期內(nèi),一些利好因素將制約鋼材價(jià)格下調(diào)的空間。具體表現(xiàn)在3個(gè)方面:

第一,鐵礦(763, -7.50, -0.97%)石價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,鋼價(jià)得到成本支撐。受鐵礦石主要供應(yīng)國巴西疫情加重等因素的影響,國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲。截至6月5日,鐵礦石主力合約價(jià)格為760元/噸,較一月前的610元/噸上漲了150元/噸,漲幅為24.5%。據(jù)測算,期貨盤面螺紋鋼的噸鋼利潤不足100元。而廢鋼價(jià)格的不斷攀升也使得一些短流程鋼廠的鋼材價(jià)格在盈虧平衡線徘徊,鋼廠主動(dòng)下調(diào)鋼價(jià)的動(dòng)力不足,鋼材價(jià)格短期內(nèi)存在成本支撐。

第二,復(fù)工有序推進(jìn),鋼材社會(huì)庫存穩(wěn)步下降。隨著國內(nèi)疫情得到基本控制,企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn),下游需求穩(wěn)定釋放,鋼材社會(huì)庫存出現(xiàn)持續(xù)下降勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示,截至6月5日,國內(nèi)螺紋鋼社會(huì)庫存為775.22萬噸,較前一周的802.73萬噸下降27.51萬噸,較上月的949.22萬噸下降174萬噸,較去年同期的539.01萬噸增加236.21萬噸。盡管當(dāng)前庫存水平仍高于去年同期,但較高的需求釋放強(qiáng)度使庫存連續(xù)12周下降的趨勢(shì)得以保持,一定程度上支撐多頭信心。

第三,兩會(huì)政策不斷兌現(xiàn),穩(wěn)定市場宏觀預(yù)期。盡管今年兩會(huì)未提及經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),但隨著國家穩(wěn)就業(yè)、保民生等托底政策的陸續(xù)兌現(xiàn),市場對(duì)宏觀的預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)。一方面,“放水養(yǎng)魚”的貨幣政策導(dǎo)向?yàn)槭袌鱿?ldquo;不搞大水漫灌”的顧慮,表明了國家在保民生方面態(tài)度的嚴(yán)肅性和堅(jiān)定性,有利于穩(wěn)定市場對(duì)貨幣政策的預(yù)期;另一方面,增加低收入群體收入等一系列舉措,有利于帶動(dòng)和刺激基礎(chǔ)消費(fèi),從而在一定程度上抵消疫情對(duì)終端消費(fèi)造成的嚴(yán)重沖擊和對(duì)宏觀預(yù)期產(chǎn)生的影響。

綜上分析,考慮到下游需求轉(zhuǎn)弱、成本支撐以及宏觀預(yù)期的影響,預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼材價(jià)格承壓,存在回調(diào)可能,但空間不大。操作上,建議做空螺紋鋼與熱軋卷板,做多鐵礦石和焦炭(1957, 13.00, 0.67%),即做空鋼材利潤。