最近兩周，鐵礦石期貨價(jià)格呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)上有不少聲音在討論鐵礦石期貨價(jià)格是否已經(jīng)到達(dá)頂部，還有人在思考，鐵礦石期貨是否會(huì)重現(xiàn)去年8月份的暴跌行情。通過(guò)綜合分析，筆者認(rèn)為，鐵礦石期貨仍有沖高可能，頂部尚未出現(xiàn)。
需求或?qū)⒕S持高位
在鋼鐵生產(chǎn)過(guò)程中，對(duì)鐵礦石的需求集中在高爐環(huán)節(jié)。而高爐生產(chǎn)的連續(xù)性較強(qiáng)，故而對(duì)鐵礦石的需求也較為穩(wěn)定。
2020年，新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)，但由于我國(guó)對(duì)疫情的控制迅速有力，我國(guó)高爐生產(chǎn)基本沒(méi)有受到影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)上半年生鐵產(chǎn)量為43268.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%。按同比增幅計(jì)算，我國(guó)上半年鐵礦石消耗量增加了近3000萬(wàn)噸。值得注意的是，2019年上半年，我國(guó)生鐵產(chǎn)量為40421.4萬(wàn)噸，按照產(chǎn)量計(jì)算，今年上半年的生鐵產(chǎn)量同比增加了2846.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)幅度應(yīng)為7.04%，與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的同比增幅并不一致。按照此口徑計(jì)算，我國(guó)上半年鐵礦石消耗量增加超過(guò)4500萬(wàn)噸。當(dāng)然，無(wú)論是哪種口徑，上半年鐵礦石需求的增長(zhǎng)都是鐵礦石價(jià)格上漲的重要支撐。
7月份以來(lái)，在高爐利潤(rùn)被壓縮的背景下，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑，但幅度較為有限，對(duì)鐵礦石需求的影響也較為有限。正如筆者前文所述，穩(wěn)定性是高爐生產(chǎn)的一個(gè)重要特點(diǎn)。并且，7月份最后一周(7月27日~31日)的數(shù)據(jù)顯示，高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)回升情況。筆者認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)，高爐產(chǎn)能利用率將維持在高位，也就是鐵礦石需求將維持高位。
供應(yīng)端仍有潛在利多
談及鐵礦石供應(yīng)對(duì)價(jià)格的影響，必須先說(shuō)鐵礦石供應(yīng)的壟斷特征。從國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)進(jìn)口的鐵礦石中，從澳大利亞和巴西進(jìn)口的鐵礦石量占比在80%以上;就企業(yè)來(lái)說(shuō)，2019年，全球最大的4個(gè)鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)(即四大礦山：淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG)的總產(chǎn)量占全球鐵礦石產(chǎn)量的50%以上。供應(yīng)端的壟斷特征，意味著在供應(yīng)商和需求方的博弈中，供應(yīng)商的話(huà)語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)。換句話(huà)說(shuō)，供應(yīng)端的壟斷特征意味著鐵礦石價(jià)格往往對(duì)利多因素敏感，而對(duì)利空因素相對(duì)遲鈍。
澳大利亞方面，筆者認(rèn)為，中國(guó)對(duì)鐵礦石進(jìn)口實(shí)施限制或者澳大利亞對(duì)鐵礦石出口實(shí)施限制的可能性很小。但由于澳大利亞鐵礦石資源在我國(guó)鐵礦石供應(yīng)中占比高，一旦出現(xiàn)波動(dòng)，影響較大，所以市場(chǎng)仍將其視為一個(gè)利多因素。換句話(huà)說(shuō)，一個(gè)發(fā)生概率較小、影響權(quán)重巨大的事件對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，甚至比一個(gè)發(fā)生概率較大、影響權(quán)重較小的事件還要大。
巴西方面，當(dāng)前新冠肺炎疫情尚未得到控制，巴西累計(jì)確診人數(shù)、累計(jì)死亡人數(shù)、每日新增人數(shù)僅次于美國(guó)，位居全球第二。雖然鐵礦石的開(kāi)采、發(fā)運(yùn)等步驟主要是靠設(shè)備完成，不屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，疫情對(duì)其實(shí)際影響不大，但巴西疫情的不確定性仍然可能對(duì)其構(gòu)成影響。當(dāng)前，巴西因疫情死亡的人數(shù)為9萬(wàn)人左右，若疫情持續(xù)無(wú)法得到控制，將對(duì)巴西的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成嚴(yán)重影響。2019年初，巴西礦山發(fā)生了礦難，從而導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格全年上漲，但實(shí)際上礦難對(duì)鐵礦石價(jià)格的沖擊是暫時(shí)性的，在下半年其影響基本已經(jīng)消失;2020年，新冠肺炎疫情在巴西持續(xù)擴(kuò)散，其影響是持續(xù)性的，而且下半年的影響可能比上半年更大。
總之，筆者認(rèn)為，巴西疫情形勢(shì)仍將是導(dǎo)致鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格走高的一大因素。
庫(kù)存總量依然偏低
低庫(kù)存是導(dǎo)致前期鐵礦石價(jià)格上漲的重要原因，也是筆者繼續(xù)看多鐵礦石價(jià)格的重要依據(jù)。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，全國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存創(chuàng)出了近4年的最低值1.06億噸;當(dāng)前鐵礦石港口庫(kù)存為1.13億噸，較1.06億噸的最低值增加了700萬(wàn)噸左右。不過(guò)，這一庫(kù)存水平仍然較低。2019年，鐵礦石期貨1909合約價(jià)格一度飆升至900元/噸以上，而鐵礦石港口庫(kù)存最低下降至1.14億噸左右，比當(dāng)前的庫(kù)存水平還要高100萬(wàn)噸。
當(dāng)然，庫(kù)存和價(jià)格并不是嚴(yán)格的對(duì)應(yīng)關(guān)系，更低的庫(kù)存并不一定就意味著更高的價(jià)格。但必須承認(rèn)的是，低庫(kù)存環(huán)境有利于塑造多頭氛圍。在低庫(kù)存的背景下，市場(chǎng)對(duì)于供需變化更為敏感，且更傾向于對(duì)利多因素做出反應(yīng)。
今年上半年，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，鐵礦石供應(yīng)增量低于需求增量，庫(kù)存得到消耗。筆者認(rèn)為，低庫(kù)存是鐵礦石價(jià)格的支撐因素。
當(dāng)前，鐵礦石期貨2009合約較現(xiàn)貨價(jià)格貼水，貼水幅度為10%左右，高于I1909合約、I1809合約的同期水平。也就是說(shuō)，鐵礦石期貨2009合約估值低于歷史同期水平。并且，需要注意的是，I2009合約將實(shí)施品牌交割制度，交易時(shí)必須采用交易所指定的鐵礦石粉礦品牌，避免了以往買(mǎi)家可能會(huì)接到非主流礦的情況。
綜上所述，筆者認(rèn)為，鐵礦石期貨具備向上的驅(qū)動(dòng)力，估值水平偏低，仍有沖高可能。
