投資策略：本周受假期影響鋼市交易時長較短，但從庫存變化的節(jié)奏來看，淡季效應(yīng)已經(jīng)逐步顯露，社會庫存拐頭向上，反映雨季對需求影響明顯，下游趕工強(qiáng)度減弱。盡管建筑鋼日均成交數(shù)據(jù)同比仍高出 5%-10%，但要考慮到今年貿(mào)易商庫存水平高 25%，更高的貿(mào)易商持倉對應(yīng)更多的投機(jī)成交，這貢獻(xiàn)了部分成交增量，因此實(shí)際需求同比可能比 5%-10%更低。鋼鐵需求同比增速自 5 月見頂后處于下行趨勢，我們認(rèn)為下游正從旺季+趕工切換至淡季+無趕工的組合，需求落差較一般的季節(jié)性變化更大，若需求低于預(yù)期，貿(mào)易商將出現(xiàn)主動去庫的傾向，建筑鋼材價格壓力較大。由于國內(nèi)政策側(cè)重于疫情防控，而對于經(jīng)濟(jì)主要采取溫和刺激的方式，造成的局面是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較快，但需求高度可能比較低。對于未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的演繹變化可能更多需要跟蹤美國經(jīng)濟(jì)重啟后的表現(xiàn)，美國刺激政策短期內(nèi)對全球經(jīng)濟(jì)的拉動更加顯著。二季度以來的鋼價反彈以成本推動為主，噸鋼毛利幾乎無改善，盈利絕對水平處于 2017 年以來的低位區(qū)域，若此時需求轉(zhuǎn)差，盈利恐進(jìn)一步承壓。由于基本面無亮點(diǎn)，市場對鋼鐵股關(guān)注點(diǎn)切換至主題投資，鋼企轉(zhuǎn)型 IDC 受益于新基建的政策紅利，關(guān)注在中心城市具備土地和能源供應(yīng)優(yōu)勢的鋼企，包括首鋼股份、杭鋼股份、南鋼股份等。除此之外技術(shù)領(lǐng)先的材料類標(biāo)的博威合金、永興材料、久立特材、中信特鋼等也可關(guān)注。
一周市場回顧：本周上證綜合指數(shù)上漲 0.40%，申萬鋼鐵板塊下跌 3.05%。本周螺紋鋼主力合約以 3620 元/噸收盤，周環(huán)比降 25 元/噸，幅度 0.69%，熱軋卷板主力合約以 3604 元/噸收盤，周環(huán)比降 55 元/噸，幅度 1.50%；鐵礦石主力合約以 771 元/噸收盤，周環(huán)比升 3 元/噸，幅度 0.39%。
成交小幅回升：本周全國建筑鋼材成交量周平均值為 20.65 萬噸，環(huán)比增0.33 萬噸；五大品種社會庫存 1431.48 萬噸，環(huán)比增 9.29 萬噸。本周社庫開始積累，庫存拐點(diǎn)較去年滯后兩周，絕對水平同比仍高 25%，處于歷史最高水平。當(dāng)前需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加雨季天氣和端午小假期，后期庫存或加速累積。
高爐開工率轉(zhuǎn)降為升：本周 Mysteel 全國鋼廠高爐開工率 70.44%，環(huán)比增0.41PCT；本周 Mysteel 全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率 86.34%，環(huán)比增 0.17PCT。本周高爐開工有所反彈，唐山 6 月階段性限產(chǎn)接近尾聲，考慮到目前鋼廠利潤尚可，后期鋼產(chǎn)量或進(jìn)一步提升。
鋼價長弱板強(qiáng)：Myspic 綜合鋼價指數(shù)周環(huán)比增 0.23%，其中長材增 0.04%，板材增 0.47%。上海螺紋鋼 3610 元/噸，較上周降 30 元/噸，幅度 0.82%；上海熱軋卷板 3730 元，較上周降 20 元，幅度 0.53%。季節(jié)性因素對長材需求影響仍在繼續(xù)，同時鋼產(chǎn)量居高不下，后期鋼價下行壓力較大，短期成本端存在一定支撐，預(yù)計(jì)鋼價震蕩偏弱運(yùn)行。
礦價先抑后揚(yáng)：本周 Platts62%104.6 美元/噸，較上周增 1.6 美元/噸，高低品價差企穩(wěn)。上周澳洲巴西發(fā)貨量 2373.2 萬噸，環(huán)比增 68.2 萬噸，到港量 1289 萬噸，環(huán)比增 407 萬噸。最新鋼廠進(jìn)口礦庫存天數(shù) 24 天，較上次增 1 天。天津準(zhǔn)一 2050 元/噸，環(huán)比持平；廢鋼 2370 元/噸，環(huán)比增 40元/噸。目前鋼廠生產(chǎn)較為積極，對鐵礦石存在剛性需求，即使海外供給端暫不存在短缺情況，鑒于近期鋼廠及港口庫存仍偏低，礦價短期難以回落。
盈利小幅擴(kuò)張：本周主流鋼種盈利小幅擴(kuò)張，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)鐵礦石均價下滑帶動成本端小幅回落，而成材周度均價環(huán)比多數(shù)上漲，行業(yè)噸鋼盈利有所擴(kuò)張，其中熱軋卷板（3mm）毛利增 58 元/噸，毛利率增至 6.35%；冷軋板(1.0mm)毛利增 51 元/噸，毛利率增至-5.97%；螺紋鋼(20mm)毛利增 5 元/噸，毛利率增至 6.28%；中厚板(20mm)毛利增 15元/噸，毛利率增至 2.45%。
